Эксперты РАН определили «главный элемент» для преодоления инфляции
Экономическое расширение предложения кажется единственным инструментом для снижения инфляции в России в текущих условиях, заключили экономисты Института народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН. Ускорение роста цен, возникшее из-за изменений в производственной структуре в 2022-2024 годах, не поддается контролю только через ужесточение денежно-кредитной политики, считают эксперты.
Власти сталкиваются с выбором: или стабилизировать цены, полностью остановив экономический рост, или смириться с инфляцией выше 4% с одновременным увеличением ВВП, отмечается в анализе.
Раскручивание инфляционной спирали
Текущее ужесточение денежно-кредитной политики является самым продолжительным и жестким в современной российской истории, однако не приносит ожидаемых результатов, поскольку динамика курса валют и ситуации на рынке труда не реагируют на изменения процентных ставок. Усиленные государственные расходы только подогревают спрос.
Экономисты видят «инфляционную спираль»: льготные кредиты, рост занятости, бюджетные расходы ведут к увеличению потребительского спроса, а рост кредитования и инфляции провоцирует повышение ставок и ужесточение макроэкономического регулирования. Увеличение процентных ставок вынуждает потребителей и бизнес ожидать их дальнейшего роста, что только усиливает инфляцию.
Центральный банк не исключает повышения ключевой ставки на заседании 20 декабря 2023 года, однако снижение ставок возможно лишь при отсутствии внешних шоков с 2025 года.
Развилки экономической политики
Попытка снизить инфляцию до уровня 4% угрожает остановкой экономического роста и может вызвать бюджетную напряженность. Однако альтернативный подход предполагает сохранение высокого уровня инфляции с целью стимулирования инвестиций и производительности, что в долгосрочной перспективе должно сбалансировать рынок и снизить инфляцию в течение трех-пяти лет.
Центральный банк может вернуться к вопросу о пересмотре цели по инфляции, если текущий таргет 4% будет достигнут к 2025-2026 годам.
Мнения других экономистов
Некоторые эксперты скептически относятся к утверждению о необходимости расширения предложения для борьбы с инфляцией, замечая, что это вызывает спрос на ограниченные ресурсы. Предлагается концентрироваться на создании баланса между спросом и структурными возможностями предложения через жесткие меры денежно-кредитной политики.
Со стороны бюджета важным шагом является возвращение к параметрам бюджетного правила и соблюдение нулевого структурного баланса.
Для борьбы с инфляцией необходимо обеспечить долгосрочное соответствие между темпами роста спроса и производственными возможностями. Однако, как отмечает директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов, чувствительность факторов предложения к изменению процентной ставки ниже, чем чувствительность к ней спроса. Это может привести к дальнейшему росту инфляции при возможном снижении ключевой ставки.
Таргетирование в денежно-кредитной политике является также инструментом управления ожиданиями. Если его часто менять, это может ослабить привязку ожиданий и негативно сказаться на режиме денежно-кредитной политики. Главный макроэкономист УК «Ингосстрах — Инвестиции» Антон Прокудин предупреждает, что изменение таргета может привести к потере доверия к Банку России.
По прогнозам Прокудина, ультражесткая денежно-кредитная политика может снизить совокупное предложение через три—пять лет. В прошлом политика инфляционного таргетирования оказывала ограниченное влияние на инфляцию, на которую больше влияло укрепление валютного курса и рост цен на сырьевые товары, на что ЦБ влияния не имеет.
Глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что Банк находится в «переломной точке» в борьбе с инфляцией. Она ожидает замедления роста корпоративного кредитного портфеля в ближайшие месяцы, что может привести к замедлению инфляции. ЦБ планирует снизить инфляцию до 4–4,5% в следующем году и затем стабилизировать рост цен на уровне около 4%. Набиуллина уверена, что жесткая денежно-кредитная политика не подавит спрос и что необоснованно мягкая политика в других странах приводила к стагфляции. Она уверяет, что риск стагфляции в России отсутствует при своевременной и обоснованной денежно-кредитной политике, которой придерживается ЦБ.