«Транснефть» заявила о возможности дефицита ликвидности на 582 млрд рублей

Компания «Транснефть» предложила в 2025 году увеличить индекс тарифа на перевозку нефти на 8,7%. Без данной меры, монополия может столкнуться с дефицитом денежных средств в 2027 году на фоне удвоения налога на прибыль и дефицита ликвидности в размере 582 миллиардов рублей к концу 2029 года. Госкомпания обратилась с этой инициативой к вице-премьеру Александру Новаку.

По словам компании, уже сейчас индексирование тарифов отстает от инфляции, а увеличение налоговой нагрузки увеличивает риск дефицита ликвидности. Ожидается, что к концу 2025 года остаток денежных средств составит 203,5 млрд руб. Однако уже в 2026 году он снизится до 17,5 млрд руб., а в 2027 году достигнет отрицательного значения в -189,9 млрд руб. К 2028 году дефицит составит 410 млрд руб., а к концу 2029 года – 581,9 млрд руб. Федеральная антимонопольная служба России сообщила накануне, что работы по изменению индекса тарифов не ведутся.

В связи с принятиями поправок в Налоговый кодекс, налог на прибыль «Транснефти» будет установлен на уровне 40% с 2025 по 2030 годы, что уже одобрено Советом Федерации. Дополнительные поступления в бюджет могут составить 20−40 млрд руб. в год. Компания выразила готовность выполнить решения государства, предупредив о возможном дефиците средств, сокращении инвестиционных программ и возможной приостановке крупных проектов.

Ежегодная индексация тарифов на транспортировку нефти осуществляется по принципу «инфляция минус». С 2020 по 2024 годы рост тарифов составил 27% при фактической инфляции в 46,7%, из-за чего недополученная прибыль компании оценивается в 110 млрд руб. Это приводит к дефициту финансирования и снижению объема капитальных вложений, что ведет к увеличению износа основных фондов. Стоимость необходимых товаров, таких как трубы, значительно возросла, а затраты компании на электроэнергию ожидаются на уровне 56,7 млрд руб. в 2024 году. Также увеличиваются затраты на средства защиты от угроз.

Объемы транспортировки нефти снизились с 485 млн тонн в 2019 году до 450,9 млн тонн в 2024 году, и прогнозируется дальнейшее снижение до 445,4 млн тонн к 2029 году. Это ограничивает возможности развития системы магистральных трубопроводов и модернизации.

До 2029 года «Транснефть» планирует капитальные затраты в размере около 2,2 трлн руб. В настоящее время компания осуществляет шесть инвестиционных проектов общей стоимостью 250 млрд руб., включая расширение трубопроводов и строительство новых резервуаров. Также планируется запуск новых проектов в 2025 году для увеличения поставок и обеспечения надежности системы в целом.

По финансовой отчетности за девять месяцев 2024 года, чистая прибыль компании снизилась на 49,1%, до 97 млрд руб., что связано с переоценкой рыночной стоимости акций. В то же время, налоговые расходы увеличились на 4%.

Государству принадлежат 78,55% уставного капитала компании. За 2023 год компания выплатила рекордные дивиденды в размере 128,5 млрд руб. по МСФО.

«Транснефть» также подчеркивает необходимость выполнения обязательств по погашению долгов в размере 306,3 млрд руб. в период с 2025 по 2029 годы. На конец сентября 2024 года объем финансового долга составлял 315 млрд руб.

Консолидированная отчетность компании по международным стандартам финансовой отчетности включает в себя активы негосударственного пенсионного фонда «Транснефти», которые не являются ликвидными, как отмечается в документе. Кроме того, среди обязательств компании упоминаются аренда и резервы предстоящих расходов и платежей, составляющие около 67 млрд рублей.

Таким образом, сумма чистых денежных средств и финансовых вложений, за вычетом средств пенсионного фонда, долга и прочих обязательств, составляет лишь 109 млрд рублей. Эта сумма является минимально необходимой для обеспечения непрерывности деятельности и устойчивости группы «Транснефть» к рискам ликвидности. Кроме того, рефинансирование долга с учётом текущей стоимости капитала, превышающей 25% годовых, объективно невозможно.

Чистый денежный поток компании в период с 2018 по 2023 годы варьировался от минус 25 млрд рублей до 55 млрд рублей, указывая на отсутствие устойчивого превышения притоков денежных средств над оттоками.

Компания считает, что трубопроводный транспорт нефти и нефтепродуктов относится к отраслям высокой капиталоёмкости, и значительной статьёй операционных расходов является амортизация, превышающая 40%. В связи с этим использование рентабельности по EBITDA некорректно, и более уместно оценивать рентабельность чистой прибыли. По этому показателю «Транснефть» показывает средние значения по России.

Доходы бюджета при росте тарифа

«Транснефть» полагает, что увеличение тарифной выручки приведёт к росту налоговых поступлений, рассчитанных по ставке 40%. Это также способствует увеличению дивидендных выплат в бюджет. Оценки компании показывают, что бюджет дополнительно получит 132 млрд рублей в период 2025-2029 годов только за счёт роста налога на прибыль. Однако дополнительная индексация тарифов на 8,7% может увеличить этот показатель до 359 млрд рублей.

Аналитик Сергей Кауфман считает, что повышенная индексация тарифа и рост налогов принесёт бюджету дополнительно около 222 млрд рублей. Это сопоставимо с расчетами компании, по которым разница между сценариями составляет 227 млрд рублей.

Дефицит ликвидности в данной ситуации означает недостаток денежных средств для выполнения обязательств, включая уплату 40% налога на прибыль, выплату 50% прибыли в виде дивидендов и поддержание текущих расходов без увеличения долговой нагрузки. Однако аналитик полагает, что у компании не возникнет значительных проблем с ликвидностью.

Представители компании ранее сообщали, что рост налога на прибыль снизит скорректированную чистую прибыль в 2025 году на 13-17%. Это может повлиять на выплаты дивидендов, реализацию инвестиционных программ и погашение долга. Дивидендная доходность может снизиться до 12,7% с 17,2%, что заметно, но не критично.