Аналитики спрогнозировали вероятность реализации «турецкого сценария» в России
Жесткая денежно-кредитная политика, проводимая Банком России, может быть обоснована стремлением предотвратить риски развития «турецкого» или стагфляционного сценария в экономике страны. Аналитики агентства «Эксперт РА» обсудили данную тему в своем докладе на семинаре 2 декабря.
Хотя стагфляция в 2025 году не является основным сценарием, ее риск увеличился в последние месяцы, отмечают авторы доклада. Чтобы избежать стагфляции, Центробанку придется балансировать между высокими ставками, замедляющими экономику, и низкими ставками, которые не снижают инфляцию. Текущая ключевая ставка составляет 21%, и ожидается, что регулятор может снова ее повысить на заседании 20 декабря.
По словам главы Банка России Эльвиры Набиуллиной, борьба с инфляцией находится на переломном этапе. Ожидается замедление роста корпоративного кредитования и его вклада в совокупный спрос, что может привести к замедлению инфляции. На 25 ноября годовая инфляция составила 8,78%. ЦБ планирует снизить инфляцию до 4–4,5% в следующем году и стабилизировать рост цен на уровне 4%.
Два варианта стагфляционного сценария включают в себя либо слишком раннее смягчение денежно-кредитной политики, что может привести к быстрому росту спроса и инфляции, либо слишком позднее снижение ставки, что может привести к экономической стагнации и снижению спроса. Эксперты считают, что высокие ставки еще не успели оказать должного влияния на экономику.
Тем не менее, реальные процентные ставки в России остаются высокими, а некоторые эксперты, например, Егор Сусин из «Газпромбанк Private Banking», и главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец, скептически относятся к возможности стагфляции в стране.
Антон Прокудин из «Ингосстрах-Инвестиции» считает, что временный рост инфляции и безработицы не стоит воспринимать драматично, а Олег Буклемишев из МГУ подчеркивает необходимость сокращения бюджетных расходов для стабилизации экономики. Минэкономразвития и ЦБ прогнозируют замедление роста ВВП, что также может повлиять на текущую экономическую ситуацию.
Согласно прогнозу Министерства экономического развития, уровень безработицы в России сохранится на рекордно низком уровне 2,6% до конца 2027 года.
Экономическая ситуация в России не будет развиваться по «турецкому сценарию», где ставка находится на уровне 50% с марта 2024 года, а инфляция в октябре достигла 48,58%. Такое мнение высказал Буклемишев, отметив, что в России отсутствуют отрицательные ставки и долларизация, которые часто сопровождают «турецкий сценарий». Он подчеркнул, что российская экономика уникальна и её состояние невозможно сравнить с ситуацией в других странах из-за её специфичности.
Буклемишев отметил, что Россия — это первая крупная экономика, столкнувшаяся с воздействием международных санкций, что заставляет её функционировать в ином режиме. Кроме того, важную роль играет военное производство, которое делает российскую ситуацию уникальной.
Банк России придерживается ультражесткой денежно-кредитной политики, что исключает возможность применения «турецкого сценария» с ультрамягкой политикой. С этим согласен и Прокудин, утверждая, что политики Банка России и Центрального банка Турции находятся на противоположных полюсах.
Аналитики Центра экономического прогнозирования Газпромбанка также считают, что «турецкий сценарий» в России маловероятен. Они отмечают, что в Турции ставки начали повышаться только после того, как инфляция достигла 40% и держалась на этом уровне на протяжении полутора лет. В России же ключевая ставка была повышена сразу после достижения инфляцией 12% в июле 2023 года.
Также стоит отметить, что в Турции высокая доля валютных активов и пассивов в банках, что ограничивает эффект от повышения ставок, так как существует альтернатива в виде валютного кредитования и сбережений. В то время как в России наблюдается девалютизация банковских балансов, что является обратной тенденцией.