Центральный банк допускает возможность «мягкой посадки» экономики вместо её «переохлаждения»

Сценарий значительного замедления экономического роста в 2025 году маловероятен; скорее возможна «мягкая посадка» экономики. Такое мнение выразил во вторник, 17 сентября, заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин на сессии форума Capital Markets.

Консервативный прогноз Министерства экономического развития предусматривает сценарий «переохлаждения» экономики в 2025 году. В министерстве полагают, что это возможно при одновременном сочетании нескольких основных рисков: замедления мировой экономики, усиления санкций (в том числе вторичных), негативных демографических факторов, влияющих на рынок труда, и дополнительного ужесточения денежно-кредитной политики.

Согласно этому сценарию, в 2025 году рост ВВП составит 1,7% (против 2,5% в базовом прогнозе), в 2026 году — 1% (против 2,6%), а в 2027 году — 2,6% (против 2,8%). Инфляция к концу 2025 года прогнозируется на уровне 3,7% (против 5,8% по базовому прогнозу), в 2026 году — 4,4% (против 4%), в 2027 году — 5,4% (против 4%).

По словам Заботкина, ситуация, когда в следующем году темпы роста экономики остаются на уровне около 2%, а инфляция составляет 3,7%, «не является переохлаждением». «Это возвращение экономики к устойчивому сбалансированному росту. Это сценарий очень мягкой посадки», — отметил он.

При каких условиях ЦБ сможет снизить ставку

Если такой сценарий реализуется, это позволит Банку России смягчать денежно-кредитную политику в 2026 году. «Но это ни в коей мере не будет сценарием риска избыточного замедления», — подчеркнул Заботкин.

Он опроверг мнение о том, что Центробанк всегда придерживается жесткой денежно-кредитной политики. «В 2020 году мы проводили мягкую политику со ставкой 4,25%, чтобы ускорить восстановление экономики в условиях крайне тяжелого пандемийного кризиса», — напомнил зампред Банка России.

Однако это не означает, что при замедлении экономики ЦБ «побежит к ставке 4,25%», отметил он. «С большой вероятностью этого не произойдет», — заявил Заботкин.

Он отметил, что последовательная денежно-кредитная политика направлена на поддержание экономики в гармонии с ее производственными возможностями — то есть, чтобы уровень спроса соответствовал текущему уровню предложения. «Если спрос опережает, мы стараемся с помощью наших мер, высокой ключевой ставки, заставить его притормозить. Но это работает и в обратную сторону. Если спрос рискует оказаться значительно ниже потенциала, то, по идее, Центральный банк будет реагировать на это смягчением денежно-кредитной политики», — пояснил он.

Отклонение совокупного спроса от потенциального уровня предложения с учетом имеющихся в экономике ресурсов характеризует переохлаждение экономики.

В настоящее время, по мнению Банка России и большинства экономистов, российская экономика находится в состоянии перегрева, когда совокупный спрос опережает производственные возможности. В начале сентября аналитики ЦБ указали на предпосылки для постепенного снижения перегрева экономики и перехода к более умеренным, но устойчивым темпам роста. В качестве одного из ключевых индикаторов начала охлаждения экономики они отметили замедление потребления домохозяйств и снижение темпов роста розничного кредитования. Данные за второй квартал текущего года свидетельствуют о некотором снижении потребительской активности россиян.

Глава Банка России Эльвира Набиуллина в июле сообщала, что масштаб перегрева экономики в первом полугодии 2024 года был самым существенным за последние 16 лет. При этом по итогам сентябрьского решения по ключевой ставке (она была повышена с 18 до 19%) в ЦБ заявили, что «отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным», то есть перегрев сохраняется более или менее на прежнем уровне.